På grund av sin storlek eller nära sammanlänkningar med andra centrala parter i det finansiella systemet är vissa banker systemviktiga. De bedriver verksamhet som är kritisk för det finansiella systemet och är mer benägna att skapa risker för den finansiella stabiliteten än övriga institut. Erfarenheter från tidigare finanskriser har lett till att marknadsaktörer antar att systemviktiga bankers finansiärer skyddas från förluster av en så kallad implicit statlig garanti. Denna implicita garanti har ett värde för banken i form av minskade finansieringskostnader, och brukar benämnas Too-Big-To-Fail-premien (TBTF-premien). Studien skattar värdet av premien för de fyra svenska storbankerna för perioden 2009–2018, och analyserar om TBTF-premien har minskat sedan EU:s krishanteringsdirektiv togs fram. Direktivet beslutades 2014 och syftar till att möjliggöra resolution av stora systemviktiga banker, och att det i första hand ska vara ägare och långivare – inte skattebetalare – som täcker förluster i krisande banker.

Premien skattas med en kreditbetygsbaserad metod som utgår från kreditvärderingsinstitutens bedömning av sannolikheten för statligt stöd. Denna bedömning räknas in i systemviktiga bankers kreditbetyg, som sedan används av marknaden för att prissätta skuldinstrument. Ett höjt betyg kan därför översättas i minskade finansieringskostnader för bankerna, och TBTF-premien är värdet av denna ränterabatt.

Resultaten visar att fluktuationer i TBTF-premien fram till 2014 främst beror på fluktuationer i marknadens riskspreadar, eftersom värdet av ett högt kreditbetyg ökar när riskpremierna är höga. Men sedan 2014 har kreditvärderingsinstituten sänkt svenska storbankers betygslyft för statligt stöd, vilket minskar TBTF-premien väsentligt. Samtliga kreditvärderingsinstitut bedömer att införandet av krishanteringsdirektivet har minskat sannolikheten för statligt stöd av banker, och att ägare av seniora skulder inte längre kan räkna med statligt stöd om banken fallerar. Moody’s och Fitch bedömer samtidigt att storbankerna är för stora i förhållande till svensk ekonomi för att svenska staten verkligen ska låta dem gå omkull, och behåller därför fortsatt ett steg i betygslyft. TBTF-premien uppgår till i genomsnitt 8 räntepunkter första kvartalet 2018, vilket motsvarar 1,2 miljarder kronor totalt för de fyra storbankerna. Riskspreadarna är i dagsläget låga och givet att kreditvärderingsinstituten behåller ett steg i betygslyft kommer värdet av premien att öka när riskspreadarna ökar – men i mindre omfattning än tidigare.

Market participants expect the government to bail-out systemically important banks, letting tax payers carry the bank’s losses rather than the banks’ owners and debtors. This implicit government guarantee, known as the Too-Big-To-Fail guarantee (TBTF guarantee), systematically lowers systemically important banks’ costs of debt funding and incentivises the banks to increase their risk-taking. Since the global financial crisis in 2008, regulatory and supervisory authorities have taken measures to transfer the cost of failing systemically important banks from tax payers to the banks’ stakeholders. Supervisors have introduced higher capital requirements and liquidity buffers, thus increasing the banks’ resilience and reducing the risk of failure. In 2014, the bank recovery and resolution directive was adopted, with the aim to enable orderly liquidation of systemically important banks.

This study estimates the value of the TBTF guarantee for the four largest Swedish banks from 2009–2018, and analyses whether it has decreased since the EU’s bank recovery and resolution directive was adopted. A ratings-based approach is used for the estimations, exploiting the rating agencies’ system of credit rating uplifts for systemically importantbanks that are likely to receive governmental support in a crisis. The credit rating uplift can be translated into lower costs for the banks’ debt funding.

The analysis shows that the bank recovery and resolution directive has reduced the value of the TBTF guarantee. Rating agencies assess that the likelihood of government support has decreased, which has reduced the credit rating uplift. The value of the TBTF guarantee is estimated to a funding cost discount of 8 basis points, or 1.2 billion SEK, for the first quarter 2018. But market risk premiums are currently low, and the value of a rating uplift will increase if risk premiums rise. The impact will however be less pronounced, and for a given risk level, the value of the TBTF guarantee will be significantly lower.